左岸近期刚剖析了普路通转让控股权，携手广州国资合作跨界新能源这一典型案例。近日，又一家民营上市公司华铁应急采用了这种“引战+转让控股权+跨界新产业”的思路。值得关注的是，华铁应急本身已经是一家130亿市值的上市公司，2023年净利润8亿，资产近200亿的大型公司，在行业内具有举足轻重的地位，实控人也选择了巨额套现，转让控股权引入国资合作，不得不说，国资投资平台，就是魅力大！！！新国九条，威力就是大！！！

2024 年5月21日，胡丹锋、华铁恒升、大黄蜂控股及黄建新与海控产投签署了《股份转让协议》，以7.258元/股的价格转让持有的华铁应急非限售流通股份合计275,134,136股，占上市公司总股本的14.01%，总价款为1,996,923,559元。

上述协议转让完成后，海控产投将持有上市公司14.01%的股份，成为上市公司的控股股东，海南省国资委将取得上市公司实际控制权。海控产投实施本次交易是基于对公司现有业务、所处行业及其发展前景的看好，后续将发挥集团资金、信用及资源等优势，全面助力公司战略发展，努力打造全球头部设备运营商。

华铁应急：

公司成立于2008年，并于2015年在上交所上市。主要从事设备租赁业务，提供建筑维保设备，建筑支护设备和工程机械设备租赁及配套服务。产品广泛应用于地铁等轨道交通施工的支撑和保护、民用建筑施工、城市改造项目、建筑内外装修维护、城市道路桥梁建设及维护、绿化园林维护、设备安装及检修、物流仓储及影视场景搭建等领域。今年5月，华铁应急公告了拟10亿元投资智算中心建设，介入算力领域，通过向客户提供GPU级的高端算力资源租赁及增值技术服务取得收益。

海控产投：

海控产投控股股东为海南省发展控股有限公司（以下简称“海南控股”），海控产投实际控制人为海南省国资委。海控产投的股权结构图如下所示：

海南省发展控股有限公司，是海南省委省政府为了引进重大项目，带动省外资金投资海南，推进省内重大项目实施，促进海南经济发展而设立的综合性投资国有控股公司。2015年入选海南省首批国有资本投资运营公司试点。

海南控股是海南最大的国资公司，同时也是海南省机场投资建设运营主体、海南公共服务领域最大的代管代建企业、具有房地产一级开发资质的省属国企、海南首家AAA主体信用等级国有企业，参控股子公司328家，包括2家A股上市公司（海南机场600515.SH、海南发展002163.SZ）、1家港股上市公司（美兰空港http://00357.HK）和1家新三板挂牌企业（海控能源833042.NQ）。

本次股份转让前后，双方持股情况将变动如下：

（一）民营上市公司主动向国资出让控股权，产业合作将成为未来潮流

2018-2020年，国资收购上市公司那个年代很多是基于纾困，上市公司创始股东是被动选择。而如今，越来越多的民营上市公司，是主动性选择拥抱国资，和国资合作，以控股权为交换条件，换取资源赋能和博弈未来股权的财务增值。前不久左岸刚剖析了普路通拥抱广州国资的案例，近期市场再次出现类似案例，我们预判未来还有更多的此类事件出现。对于上市公司遭遇发展天花板或创始人有远大理想的公司，“控股权转让+引入战投+跨界业务合作”是未来潮流，阳光化市值管理的重要手段。

（二）公司财务压力大，实控人成功套现近19亿

截至2024年3月31日，实控人胡丹锋个人名下股权质押率高达76%，连同一致行动人质押率47%。

公司近年来资产负债率攀升到高达70%，应收账款35亿，账面现金仅5000多万余元，财务压力巨大。随着公司高空作业平台业务在全国扩张和跨界进入算力、低空经济领域，对资金的渴求显而易见。引入海南控股，既能在业务层面深度合作，利用国资信用平台为上市公司获得低成本的融资，缓解资金压力，原大股东也能趁机巨额套现近19亿。

今后，上市公司大额减持套现，老司机会用协转引战这一招。

（三）收购双方越来越理性，交易架构和治理安排彰显智慧

从近一年的控股权转让来看，收购双方都越来越理性。收购上市公司首先是基于产业上的合作，并不是出于壳收购。国资自己内部有严格的考核和追责机制，因此收购上也设置了完善的对赌条件。本次海南控股对原实控人胡丹锋在未来三年的上市公司收入、利润、应收账款回收率都设置了对赌。

双方对收购后的人事安排和人员稳定作了充分的安排。原实控人胡总从董事长变为总经理，国资派驻董事长和财务总监。董事会、监事会层面有较大变化，管理团队则保持原先的稳定。胡总是公司第二大股东，持有约9%股份，这样的股权安排有利激发CEO的奋斗动力，大股东也更放心公司的治理。纵观欧美优秀的大企业，CEO都持有较大比例的股份，比如苹果，谷歌，特斯拉，英伟达等。

（四）壳资源逐渐沦为弃儿，成为行业明星更能获得国资青睐

在新国九条下，资本市场生态巨变，上市公司应该思考如何打造明星业务，争相成为行业领军梯队，而避免沦为明日黄花。本次华铁应急是百亿级市值体量，资产规模和利润相当不错的上市公司，尚且才能和省国资牵手，遑论那些盈亏平衡线挣扎的小市值公司。

（五）国资合作成功的前提逻辑

本案例还要求收购完成后一年内，上市公司总部迁入海南，可谓投资招商。民营企业拥抱国资，合作成功的前提思想：民企不能只想索取，而要想想如何为政府赋能，带去产业、税收和就业岗位。双方要在匹配资源的对等交换上才能促成深度且长久的合作。

（六）有望打造混改典型，华铁应急迎来重大全新发展机遇

从华铁的体量，海南控股作为省最大国资，同时巧妙的原实控人股份安排，以及上市公司未来的远大愿景，本次收购有望打造混改典型案例。5月22号复牌后，公司董事长胡丹锋第一时间召开了投资者交流会，与机构投资者就市场关心的问题进行了交流。

胡总表示，海南正在积极推进现代服务业发展，推进算力、低空经济的建设，而华铁未来拟打算几何级的扩张，进入算力和低空经济领域，这个发展过程中需要资金和资源的扶持，光凭自身的能力资源禀赋是不够的。双方从最开始的贷款融资接触后，从发展战略、理念和资源匹配等方面，高度认可，碰撞出火花，因此彼此合作是一个好的选择。

投资人关心本次卖控股权，是否因为公司负债率高，大股东资金紧张的缘故。胡总表示：“双方合作是基于发展，不是基于困难。我们要完成的目标，是很大的目标，未来是几何倍数的扩张。所以长周期战略需要一个强有力的合作伙伴。”

胡总交流中还分享，海南控股本次是战略投资，非财务投资。不是壳资源的收购，而是基于产业合作的收购。通过收购，实现协同发展。通过新大股东和管理层的合作，未来打造成2000多个基地，营收超1000亿的优秀企业。公司长期发展规划是对标全球最大的独立设备租赁商——联合租赁。

未来公司将打造三大业务板块，注入数字化AI化基因，带动供应链合作商的壮大，为行业发展注入能量。未来，海南控股将提升公司信用能力，大力推进上市公司融资工作，助力公司获取持续稳定的融资来源及更低的融资成本；充分发挥海南自贸港的制度和政策优势，统筹旗下机场板块、区域综合开发板块资源，与公司高空车作业平台、建筑支护板块协同发展，有效增强公司的盈利能力；重点支持公司创新性租赁业务及轻资产合作的全面发展，推动公司轻资产、多品类战略落地，进一步提升公司的持续经营能力和盈利能力。

方案公告后不久，海控产投已经表态，海南控股将给予华铁应急包括但不限于统筹集团的融资资源，充分发挥集团议价能力，助力华铁应急获得低息贷款等资金，力争协调融资授信金额50亿元以上；同时，全力支持华铁应急的轻资产战略，依托国企全方位赋能，推动达成100亿元以上的轻资产合作规模，以上150亿资金将用于赋能华铁应急智算及主营业务。

在海南最大国资的赋能下，华铁应急正迎来全新的发展机遇，未来值得期待！

华铁应急：跨界算力，海南国资携20亿强力入主，重大混改迎全新发展机遇

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